中國LED行業3月景氣度依然節節攀升

文章來源:恒光電器

發布時間:2014-03-17

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 從臺灣 LED 廠商已經披露的 2 月營收數據來看，LED燈管，LED 行業依然保持淡季不淡 的狀態。其中，璨圓 2 月營收同比增長 18.75%，環比下降 5.26％；東貝 2 月營收同比增長 20.21%，環比增長 7.40％；億光 2月營收同比增長 30.63%， 環比下降 10.53％；隆達 2 月營收同比增長 38.1%，環比下降 14.37%。另外，醫院led照明， 臺灣相關 LED股票 2 月份表現非常搶眼，彰顯了市場對于行業的信心。 

我們預計 3 月份景氣度進一步回升 從公開信息看，質量，相關 LED 廠商對于 3 月份景氣度進看好，產能利用率進一步 提升。除了 LED 照明景氣度持續爬升外，由于“五一”期間是中國大陸電視銷 售的小黃金周，車間照明，恒光電器，企業資訊，對于 LED背光的備貨也將展開。 

長期看好三類公司，并關注受益于行業景氣度復蘇而帶來周期性投資機會 我們長期看好三類公司：芯片環節的龍頭廠商，專業的背光封裝廠商和具備 品牌、渠道優勢的照明廠商。在景氣度復蘇的背景下，LED 行業也存在行業 景氣度復蘇而帶來周期性投資機會。 

看好三安光電、聚飛光電和陽光照明，LED天花燈，LED筒燈，均給予“買入”評級 我們預計三安光電 13-15 年 EPS 為 0.74/0.95/1.18 元，基于瑞銀 VCAM 貼現 現金流模型，在 WACC 假設為 8.9%的情況下，推導出目標價 33.2 元，對應 13/14 年 44.86/34.8 倍 PE；預計聚飛光電 13-15 年 EPS 為 0.61/0.86/1.01 元，質量，LED-T5一體化燈管， 基于瑞銀 VCAM 貼現現金流模型，在 WACC 假設為 10.2%的情況下， led服裝照明，推導 得到目標價 32 元，對應 13/14 年 52.45/37.2 倍 PE；預測陽光照明 14-15 年 EPS 分別為 0.66/0.89 元，基于瑞銀 VCAM 貼現現金流模型，在 WACC 假設 為 13.6%的情況下，推導得到目標價 20 元，對應 14/15 年 30/22 倍 PE；預 計德豪潤達 14-15 年 EPS 分別為 0.23/0.45 元，照明資質，基于瑞銀 VCAM 貼現現金流 模型，在 WACC 假設為 9.7%的情況下，推導出目標價 9.2 元，對應 14/15 年 40.0/20.4倍 PE，家用照明，裝修照明，給予“中性”評級。 
LED 芯片專利問題是一個長期的問題，短期內得不到有效解決，可能會影響芯片 海外市場銷售；照明 LED 封裝器件產業鏈地位相對薄弱，技術資訊，有被上游芯片廠商及下 游應用廠商整合的風險；LED 背光市場競爭格局有可能惡化；由于價格下降因素， LED 照明封裝器件和 LED 照明環節仍有可能存在增收不增利的情況。